El impacto sobre el empleo del «credit crunch»

La destrucción de empleo que la presente crisis financiera y económica ha generado en las principales áreas económicas ha sido especialmente fuerte en España, llegando a alcanzar niveles de desempleo históricamente desconocidos. La zona Euro, que, desde su nacimiento hasta la presentación de la crisis, se había comportado como una zona monetaria única, en la que prácticamente habían desaparecido las primas de riesgo de las deudas soberanas respecto a la deuda alemana, se ha segmentado en mercados totalmente diferenciados, en los que las condiciones de acceso al crédito, tanto de las administraciones públicas como de las empresas y las familias, son muy diferentes de unos a otros mercados. Los mecanismos de transmisión de la política monetaria se han visto condicionados por esta segmentación, de manera que, en los mercados periféricos, las dificultades para el acceso al crédito han anulado los posibles efectos positivos de la política monetaria expansiva del BCE, dejando al empleo prácticamente como única variable de ajuste, lo que ha puesto en marcha un “acelerador financiero” altamente destructor de empleo. En este artículo se hace un repaso de una serie de modelos teóricos que nos permitan explicar lo que en una primera lectura parecen contradicciones: ¿Por qué dentro de una misma zona monetaria los mercados financieros se han segmentado de tal manera que algunos de los países han llegado a financiarse a tipos negativos y otros han visto primas de riesgo tan elevadas que han puesto en peligro su estabilidad financiera y presupuestaria? ¿Por qué el crédito a las empresas se reduce mientras el BCE aplica políticas monetarias muy agresivas tanto en tipo de interés como en inyección de liquidez extraordinaria? ¿Por qué en algunos países, como es el caso de España, la primera variable en ajustarse ha sido el empleo, mientras en otros países, como en Alemania, incluso se ha creado empleo durante la crisis?.